报告摘要核心观点上周我们提示了水泥板块的投资机会(供给侧改革现加速迹象，同时叠加9月份左右启动的季节性需求)，相关水泥股超额收益显著。本周我们将从需求、供给、价格、基金配置、历史表现五个维度探讨为什么在当前时点应关注水泥？从需求端来看，临近旺季，且投资端不必过于悲观；从供给端来看，供给侧改革现加速迹象，且短期供给或迎收缩；目前水泥价格仍处历史底部，易涨难跌；从配置来看，基金持仓处于历史低位；从历史表现来看，水泥股旺季易取得超额收益。近期长江和东北地区的水泥价格已经接连上调，我们认为在当前时点应关注水泥板块的投资机会， 相关公司：海螺水泥、华新水泥等。中观数据跟踪重点变化：中观数据跟踪方面，相较于上周，重点变化在于： 1、法国高致病性禽流感疫情使禽养殖供给收缩加剧；2、白酒价格走势分化，飞天茅台上涨6%，洋河梦之蓝下跌8%；3、原纸再现涨价潮；4、夏季用煤或于8月中旬达到高峰；5、焦煤止跌回升，临近旺季有望继续上涨；6、新能源汽车产业链：关注三季度政策落地，四季度产销或快速释放。下游需求变化跟踪：禽养殖供给收缩加剧，猪价即将回升，原纸再现涨价潮1、食品：禽养殖供给收缩加剧，猪价即将回升；2、造纸： 原纸再现涨价潮，继续关注造纸板块.中游需求变化跟踪：水泥价格即将回升1、化工：哪些品种上周涨幅靠前；2、建材： 水泥价格即将回升.下游资源变化跟踪：煤炭供给现松口信号1、煤炭： 夏季用煤或于8月中旬达到高峰；2、贵金属：中长期逻辑不变，短期看美联储加息；3、金属：继续关注锌；4、新能源汽车产业链：关注三季度政策落地，四季度产销或快速释放；5、原油：短期油价大概率走弱；6、农产品：价格普跌，继续关注糖。交通运输：货运物流数据改善或与补库存有关6月份铁路货运量和民航货运周转量两个指标相较于前值均有所改善，除了低基数的影响外， 我们认为这或许与企业的补库存行为有关. 卷首语：为什么我们认为在当前时点应关注水泥股？需求侧：临近旺季，且投资端不必过于悲观一方面，从信贷数据看后续投资端将带动水泥的需求.从6 月份信贷数据来看，新增人民币贷款13800 亿，前值9855 亿元，预期10000 亿元；新增社会融资规模16300 亿元，前值6599 亿元，信贷数据大幅提升将会在后期逐步反映到投资端。 另一方面，今年入夏以来雨水异常增多，延缓了项目开工进度，临近旺季，预计雨季后延迟的水泥需求会集中释放。 供给侧：供给侧改革现加速迹象，且短期供给或迎收缩供给侧改革现加速迹象，一方面，近期中国水泥协会向各省政府主管部门提出多项水泥行业意见和呼吁，包括：《关于设立水泥业结构调整专项资金意见函》、《关于报送全面推行错峰生产的政策建议函》、《关于报送推进大企业间产能互换的政策建议》和《关于2020年前严禁新增水泥生产线呼吁书》等，反映了大企业层面对去产能的强烈意愿。 另一方面，作为供给侧改革典范的冀东和金隅整合也于近期完成。就短期供给来看，一方面，目前水泥库容比显著低于去年同期；另一方面，G20峰会期间部分水泥企业停产限产也在一定程度上限制了短期的供应。据上海环保局，G20峰会9月份在杭州召开的前夕及期间，要求石化、钢铁和水泥等255家生产企业限产，目的是为了减少污染物排放，保障空气质量，时间为8月24日至9月6日。据山东省环保厅，为配合G20峰会期间空气质量保障，山东省内济南等9个城市，钢铁水泥企业或停产限产。 价格仍处历史底部，易涨难跌目前水泥基本面尚在底部，水泥价格处于历史低位。预计在稳增长政策和旺季效应带动下，后续价格开始上涨。 从我们跟踪的高频数据来看，近期长江和东北地区的水泥价格已经接连上调。 基金配置处于历史低位从配置的角度来看，目前建筑材料行业的基金持仓水域处于历史低位。 水泥股旺季易取得超额收益从水泥股的表现来看，除了一季度外，三季度作为季节性旺季水泥股容易取得超额收益.2012年9月(9月价格开始上涨)、2013年8月(8月价格开始上涨)、2014年7月(8月价格开始止跌微涨)和2015年8月(9月价格开始止跌走平)，水泥股均取得超额收益。目前全国水泥价格指数尚未开始回升，但部分地区价格已经开始上涨，正是布局水泥股的时点。 总结：关注水泥股的投资机会结合水泥的需求、供给、价格、基金配置和历史表现等因素，而且近期长江和东北地区的水泥价格已经接连上调，我们认为在当前时点应关注水泥板块的投资机会，相关公司：海螺水泥、华新水泥等.下游需求变化跟踪食品：禽养殖供给收缩加剧，猪价即将回升截至7月25日，农产品批发价格总指数为199.31(18日价格为197.94)，菜篮子产品批发价格指数为199.90(15日价格为198.55)， 小幅上升.截至7月25日，猪肉平均批发价为25.37元/公斤， 下跌1.40%(18日价格为25.73元/公斤)；鸡蛋平均批发价为6.88元/公斤， 微跌0.29%(18日价格为6.90元/公斤)；白条鸡平均批发价为14.93元/公斤， 下跌2.16%(18日价格为15.26元/公斤).截至7月22日，22省市生猪平均价为18.51元/千克， 周环比下降0.32%(15日价格为18.57元/公斤)；22省市仔猪平均价为53.80元/千克， 周环比下滑4.00%(15日价格为56.04元/公斤)；主产区肉鸡苗平均价为2.90元/羽， 周环比上涨56.76%(15日价格为1.85元/羽)，河北、山东、河南817鸡苗延续上周的大幅上涨态势， 本周均涨幅近40%。白酒价格走势分化，飞天茅台大幅上涨，洋河梦之蓝大幅下跌，青花汾酒和小糊涂仙微跌.截至7月22日，一号店数据显示：53度500ml飞天茅台价格999元/瓶，较上周涨6.39%；52度500ml五粮液价格729元/瓶，较上周涨0.01%；53度500ml青花汾酒价格489元/瓶，较上周跌2.00%；52度500ml洋河梦之蓝M3价格458.00元/瓶，较上周跌8.22%；52度500ml小糊涂仙价格115.9元/瓶，较上周跌1.78%；52度500ml剑南春、52度500ml水井坊、52度500ml西凤价格与上周持平。针对禽养殖，根据OIE最新信息，法国7月11日和7月13日分别再次发生H5N2和H5N1高致病性禽流感疫情，此次H5N2高致病性禽流感造成1875只易感家禽被销毁，H5N1高致病性禽流感造成1000只家禽死亡，3400只易感家禽被销毁。 供给收缩叠加三季度需求旺季经销商补库存带来的传导，鸡价三季度大概率继续上涨。针对生猪养殖，从今年以来的涨幅来看，自1月29日农业板块禽养殖、糖、疫苗相对收益较大， 而畜养殖、海洋捕捞、林木及加工均跑输大盘，截至目前南方暴雨造成部分养殖户提前抛售导致的短期供给增多是当下猪价下跌的重要因素，根据农业组的调研结果，后期能繁母猪存栏仍将低位徘徊甚至低于预期，后续猪价仍有上涨空间。 继续关注生猪养殖板块。造纸：原纸再现涨价潮，继续关注造纸板块上周包括华东、华南和华中在内的造纸企业，纷纷调整原纸价格，涨价幅度为50-100元/吨不等。以往经验来看，6至7月是造纸产业链的需求淡季，但今年造纸企业却在淡季屡次提价，背后的原因在于人民币贬值、进口成本增加、用工成本增加等因素导致企业生产成本提高，进而通过涨价进行成本转移。短期来看，由成本端驱动的涨价逻辑仍在，同时叠加G20峰会带动的供给收缩，造纸企业后续有望继续提价，造纸板块值得继续关注。 行业数据食品行业数据 中游制造变化跟踪化工：哪些品种上周涨幅靠前化工：截至7月22日，线型低密度聚乙烯现货价为1150美元/吨，价格无变动；截至7月22日，乙烯现货价为1060美元/吨，相较于15日的1085美元/吨下降2.30%。截至7月22日，轻质纯碱市场价为1289元/吨，继续与15日价格持平；重质纯碱市场价为1386元/吨，继续与15日价格持平。截至7月25日，涤纶短纤出厂价为7，150元/吨，价格无变动。截至7月22日，上海石化乙二醇出厂价为5200元/吨，价格无变动。化工品中，上周涨幅靠前的品种有： 液氯、醋酐、环氧乙烷、丁二烯、丙酮、液氨、环氧丙烷、溴素、丁酮、TDI、MIBK、R134a、二甘醇、丙烯、异丙醇、氧氯化锆、硝酸钾、炭黑、蓖麻油、盐酸、苯酐、三氯乙烯、顺酐、钛白粉、六氟丙烯、环己酮、纯碱、OX.建材：水泥价格即将回升截至7月25日，全国水泥价格指数为81.21，延续此前下滑态势，微跌0.09%；全国玻璃价格指数为912.09，相较于18日的905.33上涨0.75%，延续上涨态势。我们认为在当前时点应重点关注水泥，相关分析见前文。行业数据化工行业数据 建材行业数据 上游资源变化跟踪煤炭：夏季用煤或于8月中旬达到高峰截至7月25日，秦皇岛动力煤价格为420元/吨， 上周价格无变动；截至7月22日，大同动力煤车板价、弱粘煤坑口价分别为285元/吨、255元/吨， 周涨幅分别为1.79%、2.00%.秦皇岛库存继续下滑，截至7月23日，秦皇岛港煤炭库存为295.52万吨，相较于16日的315.48万吨下跌6.33%。 采购热情继续高涨，截至7月25日，秦皇岛港煤炭调度锚地船舶数为52艘，相较于18日的46艘，周涨幅达13%。截至7月25日，6大发电集团日均耗煤量为69万吨，相较于18日的63.4万吨，上涨8.83%，随着高温天气的延续，电厂耗煤量将继续提升， 参照往年经验，夏季用煤通常于8月中旬左右达到高峰。针对投资者普遍关心的价格上涨之后煤炭产量的释放问题，我们观察到如果价格暴涨后续可能松口的一些信号。据中国煤炭资源网消息，7月19日相关负责人在太原煤炭夏季交易会上表示：“煤价不会暴涨，电煤供应也不会紧张。因为通过减量化生产和治理违法违规控制了约10 亿吨产能，这10 亿吨产能是可控的，可以根据市场需求变化有序释放，对此已有预案。同时，煤价也不宜过多过快上涨，煤价上涨过多将不利于去产能、调结构、兼并重组、优化布局；而且煤炭需求并没有增加，上涨过多缺少支撑。” 焦炭价格开始下滑，截至7月25日，BOCE焦炭现货结算价为1058元/吨，相较于18日的1074元/吨下滑4.28%； 焦煤价格结束下滑态势，截至7月22日，全国焦煤平均价为633元/吨，周涨幅为0.32%， 临近焦煤旺季，后续价格有望继续走强。贵金属：中长期逻辑不变，短期关注美联储加息在宽松不及预期和美国经济数据转好影响下，贵金属价格出现回调。截至7月25日，COMEX黄金价格为1322.9美元/盎司，周跌幅为0.47%；截止24日，COMEX白银价格为19.69美元/盎司，周跌幅为1.92%。上周贵金属板块也随着价格的回调出现调整，短期来看，美联储加息预期是影响价格的核心因素，这个需要持续跟踪观察；但中长期来看，经济疲弱、各国央行量化宽松以及全球不确定风险的提升都是支撑金价的确定性因素。金属：继续关注锌截至7月25日，中国铁矿石价格指数为206.57，相较于18日的205.12，微涨0.71%。LME基本金属指数上周下跌1.12%。工业金属走势继续分化，LME3个月铜、LME3个月铝、LME3个月锌，LME3个月铅周涨幅分别为1.59%、-2.39%、2.22%、-0.27%。 我们自6月21日以来一直提示锌价上涨带动的投资机会，后续表现证实锌确实是工业金属里面供需格局最好的品种。目前来看锌精矿缺口仍难弥补，国际锌供需缺口扩大，锌精矿紧缩将继续支撑锌价偏强。消息面上，上周国内花垣矿地区再度整顿停止采矿，小矿复产不及预期，预计整体增产幅度有限。新能源汽车产业链：关注三季度政策落地，四季度产销或快速释放碳酸锂价格继续下调，7月24日碳酸锂商品指数为320.59，较周期内5月30日的最高点350.96下降了8.65%。近期碳酸锂价格持续走弱的主要原因在下游厂商去库存，此前受涨价预期影响下游厂商提前备货增加库存。 若新能源车补贴落地及三元电池应用放开，四季度碳酸锂需求有望快速增长。钴价延续上涨态势，自7 月11 日，百川集团四次提高钴出厂价，22日百川钴价提至201000元/吨， 后续继续关注下游厂商补库存对钴价的带动效应.稀土价格继续下跌，成交量和订货量有所上升。截至7月25日，BOCE稀土镨钕现货结算价为253.66元/公斤，微跌1.21%；成交量和订货量分别为26994公斤和15350公斤，周涨幅分别为14.21%和8.51%。截至7月26日，氧化镝价格为1210元/公斤，周涨幅为1.68%。原油：短期油价大概率走弱俄罗斯石油产量创新高，加之美国活跃钻机数连续上升，上周油价出现下跌。截至7月22日，WTI原油现货价为43.47美元/桶，周跌幅为5.40%；英国布伦特原油现货价为44.14美元/桶，周跌幅为5.18%。后续美国炼厂逐步开始检修前的准备，加之炼油毛利的低迷，原油需求下滑，预计短期油价大概率走弱。农产品：价格普跌，继续关注糖农产品价格上周普跌。截至7月25日，大豆、豆粕现货价分别为3775.26元/吨、3262.12元/吨，豆粕价格继续下降，周跌幅为4.89%；玉米现货价为1939.38元/吨，周跌幅为1.57%；小麦现货价为2251.43元/吨，微跌0.13%；截至7月26日，天然橡胶价格为10700元/吨，周跌幅为2.73%；截至7月22日，白砂糖价格为5840元/吨，周跌幅为0.51%。后续继续关注糖。行业数据煤炭行业数据 贵金属行业数据 金属行业数据 新能源汽车产业链 原油行业数据 农产品行业数据 交通运输：货运物流数据改善或与补库存有关从中观和宏观多维验证的角度，我们提醒投资者注意铁路货运量和民航货运周转量两个指标，经验上物流数据是跟踪经济形势强弱的重要指标之一，6月份铁路货运量和民航货运周转量两个指标相较于前值均有所改善，除了低基数的影响外，我们认为这或许与企业的补库存行为有关。BDI指数走弱，截至7月25日，BDI指数为709，相较于18日的748下跌5.21%；截至22日，中国出口集装箱运价指数CCFI为697.25，周涨幅1.87%；上海出口集装箱运价指数SCFI为628.59，周跌幅为6.22%。 风险提示1、行业周期下行风险；子行业景气持续性不强风险。(责任编辑：DF070)